批发制度完善在批发制度订正方面,--集镇成效日益坚实

日期:2020-03-26编辑作者:bob体育要闻

一、中国20年能不能走完欧美200多年的路程

在12月大幅反弹的带动下,A股2012年最终报收于2269.13点,涨幅为3.17%。不过,与全球其他主要市场相比,A股去年的表现依然难言尽如人意。但尽管如此,对于证券行业而言,2012年却是意义非凡的一年,随着一系列政策的出台,行业改革正在逐步走向深入

自1990年上海和深圳证券交易所分别设立以来,我国资本市场在探索中前进,在改革中创新,风雨兼程,快速成长,取得令人瞩目的发展成就,可以说在一定意义上走完了成熟市场200多年的路程。

制度改革深化

--市场规模跃居世界前列。从股票市场看,2011年底中国股票总市值全球排名第三,仅次于美国和日本。到2012年6月底,沪深两市上市公司达到2444家,总市值22.6万亿元。从债券市场看,2011年底中国公司信用类债券余额也位居世界第三。2012年6月底,全国债券市场托管量达到23万亿元。从期货市场看,除原油外,国际市场主要商品期货品种基本都已在我国上市交易,金融期货也开始起步,市场规模在世界名列前茅。

长期来,我国证券业在金融体系中侧重实现资源聚集和分配的功能,加之一些制度设计上的缺失,导致我国资本市场特别是股市始终难以走出“重融资、轻回报”的怪圈。业内人士表示,发行、分红、退市覆盖了资本市场三个最为关键的环节,完善相关制度对于我国股市长期健康发展有着非常重要的意义。令人高兴的是,2012年以来,监管部门在这些领域均进行了相关的改革。

--市场体系逐步完善。经过多年努力,覆盖股权和债权的多层次资本市场已经初步形成。截至2012年6月底,沪深市场主板、中小板、创业板上市公司分别为1429家、683家和332家,在区域性股权转让市场和产权交易市场挂牌的企业数千家;交易所和银行间市场合计的债券存量,国债是7万亿元,地方债4547亿元,金融债(含央票、政策性银行债、商业银行债、非银行金融机构债)10万亿元,公司信用债近6万亿元。与此同时,众多行业龙头和一大批大型企业发行上市,上市公司在国民经济中的代表性日益增强。具有初始资本市场形态的股权基金、产业投资基金这些年也得到迅速发展,据估计现在各类创投资金超过1万亿元。

关键词:发行制度完善在发行制度改革方面,2012年4月28日,中国证监会正式发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》,提出强化信息披露;进一步完善定价约束机制;加强对发行定价的监管;增加新上市公司流通股数量;继续完善对炒新行为的监管措施;加大对不当行为的处罚力度等六大改革措施,拉开了新一轮新股发行体制改革的大幕。

--市场功能日益增强。资本市场的发展拓宽了储蓄转化为投资的渠道,截至2012年6月底,股市累计筹资4.7万亿元左右,最近4年公司信用类债券年均新发1.57万亿元;增强了金融体系的弹性,银行贷款占社会融资的比重持续下降,政府融资已经主要依靠发行国债;促进了“转方式、调结构”,2006年到2011年有143家上市公司实施了行业整合类的重大资产重组,交易金额7570亿元。此外,资本市场还促进了中国企业的价格发现和价值重估,推动了公司治理的完善,引领了企业管理模式的改变,普及了市场经济基本理念和现代金融基础知识,使法治、契约、公开、透明,乃至公平、正义、诚信等现代观念日益深入人心。

与此前发布的征求意见稿相比,《指导意见》进一步细化并明确会计师事务所的职责要求;对发行人公司治理结构提出进一步要求;明确发行人及其主承销商可以在核准批文有效期内自主选择发行时间窗口;进一步明确在发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的情形下,发行人需要补充披露信息的内容及程序;进一步明确对违法违规行为的处罚措施,从严监管。

--市场秩序趋于规范。股权分置改革结束了上市公司两类股份、两个市场、两种价格并存的历史,为发挥好市场定价机制和资源配置功能创造了条件。股指期货和融资融券等创新业务,引入做空机制和信用交易机制,改变了长期的单边市格局。我国资本市场现行有效的法律、法规、规章、规范性文件共521件,这些制度规范构建起一整套与国际通行原则基本相符的法律框架、交易规则和监管体系。在市场建设的许多方面,虽然起步晚,但进步很快,比如打击、惩处和防范内幕交易等,中国市场已基本达到欧美发达市场的水平。

在随后的一个月时间里,证监会又修订并公布《证券发行与承销管理办法》,并下发了《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》、《关于新股发行定价相关问题的通知》,对《指导意见》涉及发行与承销管理、信息披露质量要求以及新股发行定价的相关事项进行了明确,以更好地落实《指导意见》的精神。例如《关于新股发行定价相关问题的通知》对新股发行定价的相关事项进行了明确,使之更具可操作性,包括明确行业市盈率比较口径;明确发行人、保荐机构需对发行定价合理性及风险性因素进行深入分析和披露;明确重新提交发审会审核的会后重大事项情形;以及明确需提供盈利预测的情形等。

--对外开放稳步提高。截至2012年6月底,共设立13家合资证券公司,41家合资基金公司;有172家公司发行H股,从境外筹资1787亿美元;合格境外机构投资者总投资额度800亿美元;合格境内机构投资者产品净值约579亿人民币。特别需要强调的是,截至2011年底,外资股东(含QFII、境外股东、三资股东)合计持有585.23亿股,占全市场A股总股本的1.97%。如果把所有在境内外上市的中国企业加总在一起计算,它们的股票15%由境外投资者持有。从这个角度看,中国资本市场和企业股权市场的开放程度都很高,能够达到这个水平的发展中国家并不多见。

证监会相关负责人表示,我国资本市场是在经济体制转轨条件下诞生和发展起来的,发行体制不可避免地带有明显的时代特征,改革是一个不断调整、优化的过程。《指导意见》已经正式推出,监管部门将围绕询价定价、信息披露、风险评析和发行监管,出台和修订一系列具体和规范化的监管制度。希望市场各方恪尽职守,归位尽责,进一步提高询价、定价行为的科学性,强化理性投资,促进培育和完善市场约束机制,更好地将新股发行体制改革引向深入。

同时也要清醒地看到,与国外成熟市场相比,中国资本市场起步晚、建设时间短,在发展起点上和过程中都面临着特有的初始条件和内外部环境。尽管在过去20多年的时间里取得很大成就,但我国资本市场总体上仍十分年轻,不可避免地还存在诸多“幼稚期”问题,不太成熟、不太规范的地方不少,距离成熟市场还有相当差距,不能说用20年就完全走完了成熟市场200年的路程。

关键词:分红要求提升在分红制度方面,2012年5月9日,证监会正式发布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》,进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。证监会相关负责人表示,证监会进行上市公司监管的立足点就是保护投资者的合法权益,核心是保障投资者的知情权,监管的主线是信息披露。《通知》的主要思路包括积极倡导回报股东的股权文化,鼓励、引导上市公司完善分红政策及其决策机制,明确股东回报规划;强化现金分红的信息披露要求,细化相关披露内容;在监管中关注上市公司是否切实履行分红承诺,对未按回报规划履行承诺的公司,要采取必要的监督检查措施。

二、现阶段我国资本市场存在的主要问题

业内人士表示,上市公司是资本市场发展的基石,随着上市公司的成长和发展,给予投资者合理的投资回报,为投资者提供分享经济增长成果的机会,是上市公司应尽的责任和义务。现金分红是实现投资回报的重要形式,更是培育资本市场长期投资理念,增强资本市场活力和吸引力的重要途径。令人高兴的是,经过近年来监管层的努力,A股市场的现金分红情况明显改善,根据2011年年报,沪深两市2403家上市公司中有1645家提出2011年度利润分配方案,占全部上市公司家数的68.46%。根据方案,现金分红金额为6067.64亿元,比上年增长21.21%,占全部上市公司2011年实现净利润的31.35%,现金分红增幅高出净利润增幅8.07个百分点。

第一,资本市场的自身结构不平衡。首先表现为股票债券比例失调。2011年底,公司类信用债的余额不到股票市值的四分之一。债券市场仍以国债、金融债、政策性银行发的债为主,公司类信用债券仅占全部债券市场的五分之一左右。其次是股价结构不平衡。2011年新股平均发行市盈率为48倍,而沪深市场的全年平均市盈率只有17.76倍。“优质不优价”问题突出,股价不能客观反映股票的内在价值。比如2012年7月12日,创业板股票的市盈率是34倍,中小板27.56倍,ST、*ST60倍,而代表优质蓝筹股公司的沪深300(2341.592,9.12,0.39%)指数,市盈率只有11.28倍。此外,投资者结构也很不合理。不要说与发达市场相比,我国的专业机构发展严重滞后,就是和大多数发展中国家比较,我们也有很大差距。国际证监会组织的数据显示,2010年马来西亚的境内专业机构持股市值占总市值的69%,境外机构占22%,境内企业和个人仅占9%;罗马尼亚、土耳其与之相近;韩国的境外机构占36%,境内机构占23%;阿联酋的境外机构占11%,境内机构占34%。反观我国股市,境内专业投资者仅占16%,境外专业机构只有1%。更不合理的是,A股市场个人投资者持有市值占26%,但完成的交易额却占到全市场的85%左右。

关键词:退市制度破冰与发行和分红制度改革相比,2012年的退市制度改革无疑更引人关注。长期来,由于我国退市制度的缺失,股市始终处于“有进无出”的状态,许多垃圾股也往往能够通过借壳重组“咸鱼翻身”,这显然不利于市场有效发布资源配置功能。而退市制度改革无疑能够更好地清理市场中的垃圾股,为投资者提供更为健康的投资环境。

第二,市场的波动和震荡幅度比较大。以金融危机前后的数据为例。2007年,上证指数上涨97%,2008年下跌65%,2009年又上涨80%。相比之下,2008年香港恒生指数下跌48%,2009年上涨52%。美国市场则更能说明问题。本轮金融危机爆发在美国,但在情况最坏的2008年,道琼斯指数也只下跌了34%,2009年上涨了19%。过去20年,除去本轮金融危机,道琼斯指数走势总体都很平稳。暴涨暴跌不利于市场功能的有效发挥,也使大量投资者遭受利益损失,影响市场信心。

2012年4月,深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》,标志着备受瞩目的创业板退市规则尘埃落定。6月,沪深交易所分别发布了上市公司退市制度方案,与此前的退市制度相比,此次修改一方面增加相关暂停上市、完善退市程序等内容,以提高退市制度的完备性和可操作性;另一方面,提出风险警示板、退市公司重新上市等退市配套机制的安排,以进一步保护投资者权益。12月初,沪深交易所双双发布退市配套业务规则的有关通知并修改相关交易细则,根据安排,风险警示板将于2013年1月4日正式开始运行。

第三,服务实体经济的能力相对较弱。有关资料显示,我国实体经济中的大、中、小微型企业分别有数千家、数十万家和1000多万家,这种企业层次在客观上需要一种“金字塔”形的资本市场体系与之匹配。但是,我国市场的主板、创业板、代办股份转让系统却呈“倒金字塔”形,现有的上市公司主要是大中型、成熟型企业,场外市场功能也尚未有效发挥。由于市场体系结构不健全,加之市场的弹性和包容性不够,导致实体经济中大量真正初创的、新兴业态的、新商业模式的企业不能得到应有的支持,知名网络公司很少在国内上市,对文化创意、“三农”、高科技、现代服务业等领域的服务也远远不足。此外,债券市场服务中小微企业的能力同样薄弱,被寄予厚望的中小企业私募债也是刚刚起步。

2012年年底,根据相关“新老划断”的安排,深交所对16家已暂停上市的公司作出是否核准其恢复上市的决定。其中,12月24日,深交所上市委员会对4家暂停上市公司提出的恢复上市申请进行了审议,*ST丹化、*ST方向股票恢复上市申请事项获得审议通过,*ST炎黄、*ST创智股票恢复上市申请事项未获得审议通过。根据披露的审核信息,深交所此次执法口径之严、监管强度之大,远远超出市场预期。虽然由于“新老划断”等原因,最终16家公司中只有这两家公司退市,但证监会投资者保护局称,任何一项新的法律法规实施,必须留出必要的通告和准备时间,才能保证市场参与各方的权利公平和机会公平。沪深交易所立足投资者保护和“稳中求进”的原则,专门对存量和增量暂停上市公司予以区别对待,进行“新老划断”,作出妥善安排。

第四,为居民提供的投资理财产品相对匮乏。目前,不仅证券投资基金公司普遍存在产品结构不合理、创新能力不足、同质化严重等问题,就是整个财富管理行业,也处于一个比较矛盾和尴尬的境地。除了知识、经验和人才不足之外,更缺乏品牌,缺乏市场和公众充分信赖的投资理财机构。在这种情况下,多数居民只能选择银行存款。观察我国居民的个人金融投资,银行存款占了总额的64%,股票、债券、基金等的比例不到14%,而美国的居民金融资产中,股票、基金和投资于资本市场的养老金合在一起,达到近70%。

承销“股冷债热”

第五,潜在的系统性金融风险比较大。目前,我国的全部银行贷款已经超过60万亿元,远大于直接融资规模,而直接融资中的国债和公司债,大部分也是由银行持有。这绝非一个稳健、灵活、高效的金融体系所应有的特征,反而意味着经济体系中大部分的金融风险没有得到分散,仍然集中在银行体系。国际上有很多研究证明,在资本市场发达的经济体,其广泛的参与群体能够更好地分散市场风险、承担危机冲击,所以经济复苏的速度一般会高于其他国家。从这次金融危机也可以看出,虽然危机源于美国,但是美国经济的复苏在所有发达国家中是最快的,已经连续12个季度实现正增长,而很多欧洲国家则恢复缓慢,甚至陷入负增长。这种反差值得高度关注。

在过去数年时间里,我国的证券行业一直处于“市场向上,行业向下”,即市场不断扩容,而行业盈利不断受挤压的状态中,2012年同样也不例外。对于证券公司而言,一方面,由于资本市场整体表现差强人意,行业固有的盈利模式获利空间被不断压缩;另一方面,虽然创新业务不断发展,但新的模式短期内难以贡献业绩。相对而言,在三大传统业务中,承销业务是难得的亮点。特别是2012年的政府工作报告明确指出要“积极发展债券市场”,在市场环境变化和监管层支持的共同作用下,债券市场当之无愧地成为了券商掘金的新蓝海。

三、发展完善资本市场对中国经济转型意义重大

关键词:股市IPO缩水2012年以来,随着A股市场持续下跌,熊市行情使得IPO申请审查程序显著放缓,特别是自10月26日浙江世宝(002703,股吧)发行以后,两个月中没有任何一只新股发行,截至目前,2012年共有154家中国企业在A股市场实现IPO,合计融资1034.3亿元,较上年全年缩水逾六成。

第一,城市化、工业化、农业现代化离不开资本市场。在城市化进程中,需要开展大规模的基础建设。资本市场既可以支持符合条件的基础设施、公共事业、能源等行业的企业发行上市,还可以通过发债、项目融资、资产证券化等方式帮助筹集资金。形象地说,没有资本市场,城市化便缺了一条腿。推进工业化进程,特别在信息化条件下推动工业化,需要不断引进新的技术和设备,推动传统产业技术改造和优势企业兼并重组。实现这种转变,必须更好地利用资本市场平台,充分发挥并购重组、投融资、优化资源配置等功能,促进提高全要素生产率和产业集中度,为工业化提供不竭的动力源(5.45,-0.03,-0.55%)泉。此外,国际经验表明,现代农业的生产,包括产品的储存、运输、加工等诸多环节,没有现代化的资本市场支撑是做不好的。目前,我国整个农业依然高度分散,亟需支持符合条件的现代农业企业上市融资和并购重组,帮助做优做强,带动整个农业生产的科学组织。同时,也期待开发出更多宜农的证券期货产品,加大对“三农”的服务,帮助发现远期价格,规避生产经营风险。

“自第三季度以来,利好的经济指标未能减轻市场对中国经济前景的担忧。由于市场对中央领导层顺利交接和中央经济工作会议后潜在的经济刺激方案和方向持续抱观望态度,自11月初起已没有新的上市项目”,德勤中国全国上市业务组中国A股资本市场主管合伙人吴晓辉表示,“未来随着市场持续转型以及中国重点关注稳定经济增长质量,这两股相反的力量将长远推进A股市场的健康发展。但是,在2013年,企业业绩疲软和资金流动性收紧将继续影响IPO活动及其发行估值。预测2013年A股新上市企业数量和募资金额将较今年分别下降2.6%和3%,大约150只新股将上市募集约1000亿元。”

第二,促进中小企业发展、扩大就业离不开资本市场。中小企业是国民经济的生力军。占中国企业总数99%的中小企业,贡献了50%的税收,创造了60%的国内生产总值,完成了70%的创新成果,解决了80%的城镇就业。但众所周知,中小企业特别是小型微型企业融资难问题长期没有得到有效解决,这在一定程度上已经成为经济领域中最尖锐的矛盾。缓解这个难题,固然需要大力推动银行贷款向中小微企业延伸,促进民间信贷规范化、阳光化运作,但是贷款只能提供债务资金,不能提供股本资金。在实际中,中小企业恰恰更缺乏创始股本,或者是时间较长的债务融资。况且,中小企业所具有的不确定性和轻资产等特点,也决定了其难以获得银行信贷资金的充分支持。因此,必须紧紧依靠资本市场,通过各种形式的股权基金、风险投资,“新三板”、区域性股权市场以及债券市场,为中小微企业提供多样化的直接金融服务。

值得关注的是,尽管A股IPO企业数量及融资规模跌至冰点,但排队上市的企业规模却越来越大。根据12月20日证监会最新公布的首次公开发行股票申报企业名单显示,目前两市共有837家企业的IPO申请正在排队候审,其中创业板330家,沪市排队企业161家,深市排队企业346家。

第三,建设创新型国家离不开资本市场。不能创新是中国经济的最大风险。中国现在是世界上最大的工业国,但自己的创新和创造能力不强,多数时候是在产业链低端从事生产,这种增长模式很难长时间持续。在金融支持创新的各种途径和方式中,资本市场具有天然的优势。其提供的风险共担、利益共享机制,能够推动各类资源向高新技术产业集聚,加速科技成果向现实生产力的转化,对于落实创新型国家战略至关重要。在公认创新能力最强的美国,各地都有很多风险资金、股权基金以及投资银行,在主动地搜寻好项目,“慷慨”地提供资金支持。从早期的苹果、微软,到最近的脸谱公司,差不多所有的计算机和互联网公司,都是在这样的背景下发展起来的。在企业还默默无闻、没有什么收入和利润的时候,就敢于进行源源不断的投资,这是以资本市场代表的直接融资体系最不可替代的优势。

在A股市场IPO渠道不畅的背景下,不少企业选择借道香港上市。德勤预计,截至2012年底,香港预计有62只新股上市共计募集894亿港元,这将会是自2009年以来最失色的表现,较2011年90家新上市企业和2714亿港元募资额同比分别下降31%和67%。但相关统计数据显示,2012年前11个月,共有41家中国企业登陆港交所主板,合计融资362.4亿港元。特别是国家调控政策频出的房地产行业,自今年下半年起,旭辉集团、新城控股等内地房地产企业掀起了一波赴港上市潮。

第四,改进民生、健全社会保障离不开资本市场。到2020年,中国65岁以上的人口将占到全体人口的12%,而社会保障和养老体系建设严重不足。根据经合组织统计,2010年各国养老基金资产占GDP的比例,荷兰为129%,冰岛为124%,瑞士为114%,澳大利亚、英国是90%左右,韩国是33%,哥伦比亚是19%,而我国才7%。即便加上居民用于养老支出的那部分银行存款,我国养老基金的绝对数量与发达国家相比仍然差很多。更为严重的是,由于投资渠道狭窄、体制建设落后等原因,中国的社保资金、企业年金等长期资金还面临着保值增值的巨大压力。截至2011年底,全国社会保险基金累计结余3万亿元,98%存放在金融机构。全国住房公积金余额2.1万亿元,也只能存银行、买国债,机会成本很高,隐形损失较大。在此方面,美国上世纪80年代以来的成功经验和过去10年全国社保基金的有益尝试,都说明对这些资金进行集中运营和专业管理,以市场化方式的实现保值增值,既确有必要,又非常可行。

德勤中国上市业务组华东区合伙人纪文和表示,受益于最近中国人民保险集团股份有限公司的超大规模上市及其他较大规模的IPO交易,港交所2012年

四、2012年以来证券期货领域的改革和监管工作

IPO融资总额有望达到全球第四。而随着中国“十二五”规划迈进第三年,在多项措施出台的推动下,香港有望在2013年成为全球前三大IPO市场之一,预计2013年将有70—80只新股上市,共计将募资1000—1500亿港元,交易量和交易额将较2012年分别提高13%—29%和12%—68%。

2012年以来,证监会认真贯彻中央经济工作会议和全国金融工作会议精神,按照“稳中求进”方针,克服多种不利因素影响,统筹兼顾,突出重点,积极推出一系列重要改革措施,全力维护资本市场稳定健康发展,使资本市场合理配置资源、服务经济转型的功能得到进一步发挥。

关键词:债券市场扩容虽然2012年A股市场的IPO规模明显缩水,但在监管层的大力支持下,债券市场却迎来了大发展。数据显示,截至2012年11月末,银行间债券市场整体发行量约7万亿元,交易量超过240万亿元。其中,经银行间市场交易商协会注册发行的非金融企业债存量规模突破4.1万亿元,较去2011年底增加1.1万亿元,占社会融资总量约8%,累计发行量达到8.1万亿元,年度发行量近2.5万亿元。

一是深入推进新股发行制度改革。发布《进一步深化新股发行体制改革的指导意见》。修订《证券发行与承销管理办法》等配套规则,进一步明确新股发行定价相关事项。总的思路是,坚持以信息披露为中心,完善新股价格形成机制,加强对发行定价的监管,使新股价格真实反映公司价值,抑制二级市场盲目炒新。

在整体规模扩大的同时,债券市场还迎来了新成员。2012年5月底,沪深交易所分别发布《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》及相关配套指南,标志着备受市场关注的中小企业私募债业务正式启动。6月中上旬,首批中小企业私募债成功发行,发行利率介于9.5%至13.5%之间,并引发市场火爆抢购。虽然随后的几个月,市场对私募债的反映趋于平淡,但11月以来,私募债的发行和交易再度升温,尤其是进入12月后,不少证券公司发售的产品更是一经推出就被抢购一空。

二是稳步实施退市制度改革。陆续推出创业板、主板和中小企业板退市制度,努力形成市场化和多元化退市标准体系,强化退市信息披露,健全自愿退市和正常转板机制,对不符合持续上市条件的企业,稳妥组织退市,促进市场优胜劣汰。

对于证券公司而言,“股冷债热”的情况也在2012年的承销业务收入上体现无疑。以上市公司为例,三季度业绩报告显示,除去没有披露相关数据的西部证券(002673,股吧),18家上市券商2012年前三季度合计实现证券承销业务净收入55.74亿元,同比下滑18.25%,其中股票承销规模出现缩水是导致该项业务收入下滑的主因,债券承销情况则成为券商投行业务的亮点所在。

三是不断健全上市公司分红制度。在充分尊重上市公司自主经营决策的前提下,鼓励、引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和决策机制。强化现金分红信息披露要求,加大对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束,推动上市公司不断完善投资者回报机制。

具体来看,2012年前三季度,中信证券(600030,股吧)投行业务收入13.78亿元,同比增长23%,排名榜首。其中股票承销额同比下滑2.8%,虽然表现明显好于行业股票承销额同期近35%的同比下滑幅度,但与债券承销额同比大幅增长65%的表现相比依然逊色不少。排名第二、三位的广发证券(000776,股吧)和海通证券(600837,股吧)的情况大致类似,其中广发证券年内共完成9家IPO、6家增发,在核心债券方面共完成7家公司债和12家企业债的承销;而海通证券在报告期内共完成5家IPO、3家增发,核心债券承销方面则完成10家公司债、12家企业债,债券承销的表现均好于股票承销。

四是大幅降低市场费用。A股交易相关费用总体降低25%,期货交易所手续费水平整体下降30%以上。以股票、期货年交易额为基数收取的市场监管费降低50%,以证券投资基金年交易额和债券年交易额为基数收取的市场监管费全部减免。在此基础上,研究进一步降低市场成本的办法。

业务创新转型

五是加快推进场外市场建设。按照国务院统一部署,稳步有序开展交易场所清理整顿工作,重点规范整顿类股票、类期货交易。认真总结经验,逐步扩大中关村(5.86,0.03,0.51%)代办股份转让系统试点。引导区域性股权转让市场规范发展。推动中远期商品现货市场体系健全和完善。

从2012年5月创新大会的召开,到11月众所期盼的证券行业十一条创新举措密集公布,可以说是为行业未来数年的发展奠定了基调,未来创新业务将持续发力。而在2012年证券行业诸多业务创新政策中,资管业务的创新、转融通业务的推出、新三板的系列新政无疑最受关注。业内人士表示,金融机构的资源优化配置功能是其主要功能,其中,资源聚集与分配则是重要的创新路径,这些创新业务加强了我国证券市场提供的风险管理功能。

六是积极推进债券市场规范发展。依托部际联席会议机制,推进债券市场制度规范的“五个统一”,即统一准入条件、信息披露标准、资信评级要求、投资者适当性制度和投资者保护制度,促进场内、场外市场互联互通,逐步建设规范统一的债券市场。创新符合市场需求的信用债券品种,推出中小企业私募债,服务中小企业的融资。

业内人士认为,国内证券行业过于注重对利润表的开发,并且以同质化严重的通道业务收入为主,而从国外发达国家的证券业发展状况来看,未来的趋势应更进一步通过创新业务强化资源优化配置功能,丰富衍生品市场产品建设,加强与其他金融业机构的合作,提供优势综合账户服务,最终使证券业成为能够提供多元金融服务的综合性金融服务行业。

七是主动做好长期资金的衔接和服务工作。配合人社部、保监会、社保理事会等相关部门落实“十二五”规划。支持各类长期资金通过资本市场实现投资运营和保值增值。个别省份已与全国社保基金理事会签署协议,对养老金进行多元化投资运营。与住房和城乡建设部共同研究改进住房公积金的管理和投资运营,也取得了实质性进展。

关键词:资管业务爆发资管业务方面,自2009年以来,券商资管的新发产品数量在2012年迎来一个高峰期,新发产品数量呈逐季递增。券商资产管理规模截至去年12月初,已突破万亿元大关,达到1.2万亿元。其中,定向资管规模已超过1万亿元。

八是鼓励和支持市场机构创新发展。支持证券公司开展业务和产品创新,特别是在固定收益、资产管理、金融衍生品等方面的创新,提升专业水平和服务能力。修订基金业相关监管制度,拓宽业务范围、扩大投资标的、松绑投资运作、优化公司治理、规范行业服务,推动修订《基金法》,促进基金管理公司加快向现代财富管理机构转型。研究期货公司试点资产管理、境外期货经纪业务等创新业务,发挥期货市场服务国民经济功能。

在行业规模扩大的同时,券商资管创新发展的路径也日益明晰。2012年10月19日,证监会正式发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》,并自公布之日起施行。证监会相关负责人介绍,修订主要体现在两个方面:一是,放松管制,放宽限制。二是,强化监管,防控风险。

九是大幅提升市场法制和诚信水平。积极开展第六次行政审批项目清理工作,初步议定行政审批项目总数由65项减少为42项,减少35%。改进信息披露制度,提高透明度,加强诚信监管。推动出台办理内幕交易刑事案件的司法解释,有效解决内幕交易认定难问题。加大对市场操纵、欺诈发行和虚假披露等违法违规行为的打击力度,惩诫并举,维护市场秩序。

从具体内容看,首先,券商集合资产管理计划正式由审批制转为备案制,这大大缩短发行产品的时间,有利于证券公司根据客户需求及市场情况,灵活设计产品,并及时推出,及时满足客户多样化、个性化的需求。

十是积极稳妥推进市场对外开放。积极参与国际金融治理,争取有利于我的规则体系。成功承办国际证监会组织第37届年会。积极引进境外长期资金,新增合格境外机构投资者投资额度500亿美元,新增人民币合格境外机构投资者投资额度500亿人民币。积极研究有关行业开放的新措施,允许合资公司外方持股比例提高到49%。

其次,修订的规则适度扩大资产管理的投资范围和资产运用方式,例如在大集合投资范围增加了中期票据、保证收益及保本浮动收益商业银行理财计划;小集合允许投资证券期货交易所交易的投资品种、银行间市场交易的投资品种以及金融监管部门批准或备案发行的金融产品;定向资产管理,则允许投资者和证券公司自愿协商,合同约定投资范围等。

总体来看,这些政策措施得到市场积极回应,政策效果正逐步显现,市场运行质量日趋改善。比如,股票定价约束机制逐步增强,新股发行平均市盈率由2011年的48倍下降到2012年6月份的31倍,上半年新股发行市盈率与二级市场平均市盈率之差比2011年四季度下降了约25%。再比如,股票债券比例失调问题有所缓解,2012年上半年股票筹资下降58%,公司类信用债券同比增加3846亿元。此外,上市公司回报股东的意识也不断增强。2011年,境内股市实际现金分红3900.68亿元,较上年增加876.72亿元,增幅达29%;现金分红占净利润的比例为25.8%,较上年提高2.7个百分点。从股息率来看,2011年我国上市公司的平均股息率为1.82%,沪深300指数股息率达到2.34%,超过美国标准普尔500指数成份股2.12%的股息率。总之,市场的价格结构、融资结构等都得到不同程度的改善,一、二级市场协调发展的态势不断巩固,服务实体经济的能力明显提升。

此外,新规还调整资产管理的相关投资限制,取消小集合和定向资产管理双10%的限制,豁免指数化集合计划的双10%及相关关联交易投资限制;集合计划份额分级和有条件转让;删除了“理财产品连续20个交易日资产净值低于1亿元人民币应终止”规定,以最大程度地满足不同风险偏好和风险承受能力的投资者的理财需求。业内人士表示,不同投资类型、不同结构类型产品的丰富,将促使资产管理业务更契合不同投资者的理财需求,推动资管业务向综合化、平台化服务发展。

五、“十二五”规划及未来长远发展目标

关键词:转融通起航在转融通业务方面,2012年8月27日,中国证券金融公司、沪深交易所及中国证券登记结算公司发布《转融通业务规则》及相关配套办法,经中国证监会批准,中国证券金融股份有限公司于8月30日正式启动转融通业务试点,先行办理转融资业务。海通、申银万国、华泰、国泰君安、银河、招商、广发、光大、中信、中信建投、国信等11家证券公司成为首批试点券商。

国家“十二五”规划对当前和未来一段时间资本市场改革发展工作做出了全面部署,明确提出“显著提高直接融资比重”、“深化股票发行体制改革”、“积极发展债券市场”、“推进期货和金融衍生品市场发展”、“加强市场基础性制度建设”等具体任务。证监会将在党中央、国务院正确领导下,从现实条件出发,紧紧围绕实体经济需要,坚定不移地推进证券期货领域的改革开放,把“十二五”规划和全国金融工作会议的要求不折不扣地落实到实处,努力把我国资本市场建设成为一个成熟的资本市场。

在该项业务平稳有序运行近3个月后,中国证券金融公司11月6日宣布,安信证券、长城证券等19家券商成为第二批转融资试点证券公司。至此,转融资试点的证券公司增至30家。证金公司有关负责人还表示,随着第二批证券公司转融资试点的顺利推进,证券公司只要在业务技术系统、业务方案、综合管理能力和融资融券客户基础等方面满足条件,就可以成熟一家、推出一家。

相关数据显示,截至第二批试点券商名单公布前一天,证金公司已累计向首批11家试点证券公司出借资金249.82亿元,转融资余额为101亿元。同时,融资融券余额超过770亿元,其中融资余额较转融资业务推出之前增长近90亿元,转融资业务对市场的积极推动作用初步显现。

在转融资业务试点范围进一步扩大的同时,11月底,中国人民银行核准了中国证券金融公司在全国银行间债券市场发行短期融资券,此次核定的债券最高余额的上限为30亿元,期限为90天。这无疑为证金公司开辟了新的融资方式,也为银证合作再开渠道,标志着银行间市场资金入市渠道被打通,银行间市场和股票市场互通获得重大突破。

关键词:场外市场完善与上述两项业务创新相比,以新三板为代表的场外市场建设对于证券行业乃至中国资本市场的意义或许更加深远。十八大报告就提出,要“深化金融体制改革,健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系,加快发展多层次资本市场”。《金融业发展和改革“十二五”规划》也明确,应“扩大代办股份转让系统试点,加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场”。

6月15日,《非上市公众公司监管办法》正式向社会公开征求意见;9月7日,备受业界关注的新三板扩容终于迎来实质性进展,6家来自上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区及天津滨海高新区正式挂牌,新三板正式迈出中关村;10月11日,证监会正式发布了《非上市公众公司监督管理办法》,并将于2013年1月1日起开始正式实施,这意味着非上市公众公司监管正式纳入法制轨道。

与主板和创业板现行的发行及监管制度相比,《管理办法》做出了多项制度创新,充分体现了放松行政管制、简化行政审批的思路。对于场外市场挂牌企业的准入条件要求很低,包括不设财务指标,对企业的持续盈利能力也不作实质性的判断,但明确要求公司做到“股权明晰,合法规范经营,公司治理机制健全,履行信息披露义务”。此外,《管理办法》还引入了储架发行机制,并规定“非上市公众公司向特定对象发行股票后股东累计不超过200人的,或者公众公司在12个月内发行股票累计融资额低于公司净资产的20%的,豁免向中国证监会申请核准”。

与此同时,作为全国性场外市场的补充,监管层也进一步规范了区域性股权市场的发展。2012年8月底,证监会发布《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》,对证券公司规范参与区域性股权交易市场提出了原则性要求。其中明确证券公司可以仅作为区域性市场会员开展相关业务;也可以作为区域性市场的股东参与市场管理并开展相关业务。证券公司参与区域性市场,可以开展挂牌公司推荐、挂牌公司股权代理买卖服务,并为区域性市场挂牌公司提供股权转让、定向股权融资、私募债券融资、投资咨询及其他有关服务;证券公司还可以为区域性市场的挂牌公司提供转板服务。

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